2021년 12월 27일 투자노트

전체적인 큰 그림

일단 지금의 세계 경제에 가장 큰 비중을 차지하는 미국의 경기 계절은 봄(경제는 성장하고 정책금리는 낮은)이다. 미국의 채권보다 주식이 훨씬 저렴한 상황이다. 금리 인상에 대한 우려가 있지만, 미국은 아직 금리를 올리지 않았고, 경기 지표는 좋은 상황이다. 수익성과 밸류에이션을 고려했을 때에도 미국의 기대수익률이 가장 높다(37%) 다만, 중국의 기대수익률도 (33%)로 체크하는 국가 중 2번째로 높다. 아직은 미국 주식을 계속해야 하는 상황이다. 

 

경제와 금리 상황

지난 일주일, 10년물 금리가 9bp 상승하는 동안 물가 상승에 대한 기대가 9bp 상승했다. 제조업과 서비스업의 PMI 경제지표가 좋은 것에도 불과하고 경기에 대한 기대치는 한 달 동안 크게 변하지 않았다. 공급망 병목현상이 해소되고 있다는 소식들이 조금씩 들려오지만, 급격한 해소는 기대하기 어려울 것 같다. 미국의 11월 PCE 물가지수는 4.7%로 매우매우매우 높은 수준이다. 

 

투자자로서의 행동

미국의 Fwd EPS는 1주일이지만 꺾였다. 8월인가 9월 이후 처음일 것이다. 연휴가 있었던 점을 고려해 한 주 더 보도록 하자. High Yield Spread가 축소됐고, 밸류에이션도 저렴하다. 하지만, 모멘텀이 밸류에이션을 선행하기 때문에 베타를 줄여야 하는데, 많이 오른 것을 위주로 정리해야 한다. 현재 베타를 1.3이다. 모멘텀이 축소되지만, 여전히 봄인 것을 고려해 1.1까지 배타를 낮춰도 될 것 같다.

 

주요 이슈

인건비와 원자재 비용 등 투입비가 부담되는 상황이 지속되고 있다. 결국 오미크론이 해결되어야 하는데, 치명률이 낮고 치료제와 백신이 아무리 잘 준비되어 있다고 해도 당장 상황이 개선되기는 어렵다. 물론, 공급망 상황이 개선된다는 쪽으로 생각하고 투자를 계속해야 한다. 중국이 지급준비율을 인하하는 등의 경기부양 노력은 한국의 소재업체들에 도움이 될 것이다. 

 

비중을 줄여야 하는 업종

만약 다음주에도 Fwd EPS가 감소한다면, S&P 500 자체가 많이 올랐다. 이 비중을 10%로 낮추고, 테크의 경우도 모멘텀이 꺾였기 때문에 비중을 낮춰야 할 것 같다. 봄 종목 중에서 테크와 자유소비재 금융의 모멘텀이 하락했고, 소재와 부동산도 하락했다. 테크와 대형성장주의 경우는 상위 종목의 비중이 비슷한데, 중간 비중 이하 종목들의 모멘텀이 하락하는 것 같다. 

 

비중을 확대해야 하는 업종

대형성장주(IVW)의 비중을 늘리자 대형성장주(IVW)에 있는 종목 중에서 모멘텀이 하락한 종목은 메타플랫폼스(FB)뿐이다. 에너지도 비중을 늘려도 될 것 같다. 주가는 하락했는데, 모멘텀은 좋다. 주택건설도 전주 대비 Fwd EPS 모멘텀이 좋다. 자유소비재는 하락했지만, 항공 관련 업종 ETF인 JETS에 해당되는 종목들은 사우스웨스트항공(LUV)이나 델타항공(DAL) 등 모멘텀이 나쁘지 않다가 아니라 좋다. 

 

종목의 경우 우려되는 사항

어도비(ADBE)는 3주 연속 Fwd EPS가 하락했다. 이제 보내줘야지… 안녕. 화이자(PFE)의 Fwd EPS 모멘텀이 꺾였다. 하지만, 여전히 장기와 중기적으로 저평가 국면이고 단기 모멘텀도 어떻게 될 지 모른다. 몇 주 더 기다려보자. 그 외의 종목은 괜찮다. 

 

어도비(ADBE)를 제외하면 뭘 추가하지 

프리포트-맥모란(FCX)이라는 구리 관련 업체를 투자해볼까? 중국이 다시 통화정책을 완화하고 오미크론으로 광산개발이 여전히 쉽지 않다. 소재 섹터의 EPS 모멘텀이 하락했지만, 프리포트-맥모란(FCX)의 Fwd EPS 모멘텀은 좋다. 그래도 전체적인 증시의 모멘텀이 좋지 않으니 베타는 낮게 유지하자. 아니면, 남는 금액을 지수에 투자하는 방법도 있다. 

 

다음주가 어서 오길..